美银策略师Michael Hartnett在其最新展望报告中表示启云科技，市场已开始为2026年经济的强劲增长提前布局。投资者普遍预期，降息、减税及关税削减等措施将共同推动企业盈利加速上升。然而，该行的多空情绪指标现已升至8.5，触及风险资产的反向“卖出”信号，反映出当前市场情绪可能已过度乐观，需警惕由此带来的调整风险。
资金流向凸显市场亢奋情绪。最新数据显示，全球股票单周流入规模达982亿美元，其中美股吸引779亿美元，创有记录以来第二大单周流入。与此同时，资金从现金类资产大幅流出439亿美元，规模为今年4月以来最高。
Hartnett认为，在财政与货币双重宽松的预期下，明年市场上涨概率显著提升。美联储持续降息、新一轮“QE lite”政策推出以及CPI通胀持续回落，共同为市场提供了支撑。但他同时警告，当前情绪已处于极度乐观区间，需警惕短期调整风险。
在配置建议上，他倾向于通过做多零息债券、中盘股、新兴市场股票来布局通胀下行趋势，而非简单追逐当前市场对风险资产的普遍看涨共识。
美股资金流入创纪录高位当前市场正经历显著的资金再配置过程。股票市场成为资金主要流向，单周净流入规模达982亿美元，其中美股吸纳779亿美元，创下有记录以来第二大单周流入，仅次于2024年12月18日当周的822亿美元。相较之下，债券市场表现平淡，仅录得79亿美元流入；黄金获得31亿美元增持。值得关注的是，加密货币出现近四周以来首次资金外流启云科技，规模约5亿美元，但分析普遍预期这一趋势难以持续，短期内或将逆转。
本轮资金再配置的主要来源是现金类资产的大幅流出。数据显示，投资者单周从现金中撤出439亿美元，规模为今年4月以来最大，清晰反映出市场风险偏好的显著升温。
2026年交易策略：押注通胀下行美银策略师Michael Hartnett为2026年上半年构建了宏观交易框架。在乐观情景下，若CPI回落至2%且10年期美债收益率降至3.5%左右，风险资产有望获得显著支撑。同时，报告也指出了若干潜在风险：全球流动性可能已接近见顶、美联储降息幅度或低于市场目前预期的150个基点，甚至不足80个基点，以及日本央行政策利率存在升至1995年以来最高水平的可能性。
不过，多项结构性因素或将对冲上述风险。其中包括美联储可能意外重启量化宽松、油价趋势性下行、中期选举前特朗普政府为缓解民众生活压力而采取的促经济措施启云科技，以及劳动力市场继续向雇主主导的结构倾斜。这些因素均有助于压低通胀、收益率及美元汇率水平。
多空指标发出警告信号尽管宏观展望积极，但美银的多空情绪指标已从7.9升至8.5，触及风险资产的反向卖出信号阈值。该指标超过8.0通常意味着市场情绪已进入极度乐观区间，历史上往往预示短期调整压力。
自2002年以来，该信号共出现16次，全球股票指数（ACWI）在信号触发后平均下跌2.4%。相关统计显示，信号发出后1个月、2个月及3个月内的最大回撤幅度分别达到4%、6%与9%，而同期错过的潜在最大涨幅则普遍低于2%。
然而，该指标的历史准确率约为63%，且最近两次信号均出现明显偏差。在2020年12月与2024年7月发出卖出信号后，股市均未回调反而持续走强。
市场结构性风险开始显现尽管市场整体仓位尚未出现过热迹象，但部分结构性风险正在累积。保证金债务增速持续跑赢大盘涨幅，对冲基金杠杆率维持高位，动量交易已持续较长时间。
当前投资者在AI与科技板块的持仓集中度，令人联想到2000年与2007年的市场结构。与此同时，市场空头仓位仍然拥挤，现金配置比例已降至历史低点，而这一变化恰逢企业股票回购即将进入静默期、大型买方支持力度可能减弱之际。
更值得关注的是启云科技，全球长期收益率呈现普遍上升趋势，这带来一项不容忽视的风险，即便美联储继续推进降息，美国长期利率仍可能因全球因素而上升，进而推高债券市场波动率，并对股市构成实质性威胁。
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